Eerste semester getekend door stijgende aandelenmarkten en een nog steeds hoge rente

In het eerste semester van het beursjaar 2024 kwamen twee factoren naar voren: de aanhoudende groei van de risicodragende activa en de hoog blijvende rente.

Aandelenmarkt voortgestuwd door bloei artificiële intelligentie

De wereldwijde aandelenindex liet over de eerste zes maanden van het jaar ongeveer 15% groei optekenen in euro. Dat was opnieuw grotendeels te danken aan het thema artificiële intelligentie, zoals blijkt uit de uitstekende resultaten van de technologiewaarden. Zo was in het eerste semester ruim 3% van de stijging van de wereldwijde aandelenindex te danken aan de gestage groei van NVIDIA, de onderneming die het thema belichaamt en die haar koers met meer dan 150% zag aantrekken.

Geldt de wezenlijke concentratie op de Amerikaanse markt, waarbij NVIDIA, Microsoft, Alphabet en Apple goed zijn voor ongeveer 25% van de S&P 500, als voorbode van een speculatieve zeepbel, zoals we zagen aan het einde van de jaren 1990?

Wij zijn van mening dat de kaarten nu helemaal anders liggen. De waarderingen zijn niet buitensporig hoog en de winstcijfers van de meeste technologiereuzen gaan er sterk op vooruit. Het correctierisico schuilt dan ook vooral in de houdbaarheid van de winstgroei, met name als de vraag naar artificiële intelligentie zou afnemen, wat we niet kunnen uitsluiten.

Verrassend genoeg kon de ontwikkeling van de rente, die doorgaans een negatieve impact heeft op de aandelenmarkten, de stijging van die laatste niet temperen.

Veranderende renteverwachtingen

De voorbije maanden krompen de verwachtingen dat de Europese en de Amerikaanse centrale bank in de rente zouden snoeien, waardoor de kortetermijnrente hoog blijft.

De ECB ging in juni van start met de versoepeling van haar monetaire beleid en voerde de eerste verlaging (0,25%) van de beleidsrente door sinds 2019. De versoepeling zal evenwel erg geleidelijk verlopen. Er wordt verwacht dat de rente tegen eind 2024 maximaal met nog eens 0,25% zal dalen.

In Amerika rekenen de markten op een rentekrimp van bijna 0,5% in 2024. De afnemende consumptie en de afkoelende vastgoedmarkt in de VS zouden de Federal Reserve ertoe kunnen aanzetten ondanks de verkiezingen toch over te gaan tot een eerste renteverlaging.

Terugkeer van het politieke risico

Bij de obligaties zijn de Duitse en de Amerikaanse tienjaarsrente sinds het begin van het jaar met ruim 0,3% toegenomen. Naar het einde van de jaarhelft toe zagen we echter dat de beleggers door het aanzwellende politieke risico in de eurozone weer interesse kregen in kwaliteitsobligaties.

Het besluit van president Macron om het parlement te ontbinden in de nasleep van de Europese parlementsverkiezingen, leidde tot een scherpe stijging van de risicopremies op Franse activa. Het is van 2012 geleden dat er nog zo'n brede kloof gaapte tussen de Franse en de Duitse tienjaarsrente. Zoals het er momenteel uitziet in de peilingen, achten we de kans klein dat Frankrijk de hervormingen zal doorvoeren die nodig zijn om het begrotingstekort, dat vandaag ruim 5% van het bbp bedraagt, terug te schroeven. We volgen de ontwikkeling van de politieke situatie in het land dan ook van nabij op, evenals de eventuele verkrapping van de kredietvoorwaarden en van de economische groei die eruit kunnen voortvloeien.