contact op te nemen met uw vertrouwde adviseur, bij voorkeur via telefoon of beveiligde e-mail, of vooraf een afspraak te maken voor een gesprek.
Zo gebruiken we momenteel zoveel mogelijk de telefoon en onze beveiligde digitale kanalen. Indien u een persoonlijk onderhoud met uw adviseur wenst, raden we u aan vooraf een afspraak te maken.
3 minHet zorgelijke optimisme op de financiële markten
Michael Barclay In de aanloop naar 2023 waren de beleggers erg ongerust over het risico op economische vertraging. Tot nog toe heeft de wereldwijde activiteit goed standgehouden.
De Amerikaanse en Japanse economieën lieten voor het tweede kwartaal een geannualiseerde groei van respectievelijk 2,1% en 4,8% optekenen. Ondanks een zwak moment in Duitsland heeft de eurozone positief verrast en is ze vooralsnog niet in een recessie beland. China blijft verwikkeld in een zware vastgoedcrisis, waardoor de groeivooruitzichten van het land opnieuw een knauw krijgen. Voorlopig lijken de overheden niet bereid om een grootschalig relanceplan uit te tekenen. Het is inderdaad zo dat een heractivering op basis van nieuwe schulden steeds minder doeltreffend lijkt.
Hoewel de hoge rente en de geopolitieke situatie nog steeds tal van risico's met zich meebrengen, moeten we erkennen dat de verstrenging van het monetaire beleid en de normalisering van de toeleveringsketens de inflatiedruk hebben getemperd. Zolang de arbeidsmarkten het goed blijven doen, neemt de kans op een 'zachte landing' van de wereldeconomie toe. Ook de gezinsinkomsten en het consumentenvertrouwen plukken daar de vruchten van.
Die positieve macro-economische ontwikkelingen zijn duidelijk zichtbaar in de wereldwijde markten, geschraagd door de hype rond artificiële intelligentie. Op 13 september, was de wereldwijde aandelenindex sinds het begin van het jaar met zo’n 13% gestegen, een uitstekend resultaat dat evenwel de volgende vraag opwerpt: is dat duurzame winst?
Naar onze mening is het grootste risico voor de financiële markten momenteel buitensporig optimisme.
Aanhoudende kwetsbaarheid
We denken niet dat de hype rond artificiële intelligentie, die sinds het begin van het jaar de markten overheerst, duurzaam zal blijken. De waarderingsratio's van die ondernemingen zijn sterk gegroeid, maar behalve Nvidia zijn er slechts erg weinig die al mooie winstcijfers kunnen voorleggen. Naast de waardering zijn er ook enkele andere factoren die lijken te wijzen op een zekere 'vermoeidheid' bij de beleggers. Nvidia heeft zijn koers dit jaar al ruim verdrievoudigd, maar de uitzonderlijke resultaten hebben die niet opnieuw omhoog doen schieten. De index Nasdaq Composite, die zich toespitst op technologie, is in augustus met 2,1% gedaald, de slechtste maand sinds eind vorig jaar.
Bovendien lijken de markten, met name in de Verenigde Staten, momenteel geen rekening te houden met eventuele bijkomende renteverhogingen. De daling van de inflatie begint evenwel af te vlakken door de minder gunstige vergelijkingsbasissen in het tweede semester. Zo steeg de inflatie in de Verenigde Staten van 3,0% in juni naar 3,2% in juli. In de eurozone bleef de inflatie in augustus stabiel op 5,3%. Toch verwachten de markten dat de Amerikaanse centrale bank, de Fed, de voornaamste rentevoeten bij haar vergadering op 20 september ongewijzigd zal laten, op hun hoogste peil in 22 jaar.
Krimpende risicopremies op aandelen
Jerome Powell, de voorzitter van de Fed, gaf evenwel te kennen dat de centrale bank later dit jaar haar rente opnieuw zou kunnen verhogen, als de economie niet voldoende vertraagt om de inflatie te temperen. Tijdens de bijeenkomst in Jackson Hole benadrukte ook Christine Lagarde, de voorzitter van de Europese Centrale Bank, dat de rentevoeten hoger zouden blijven dan vóór corona. Hoewel dit jaar een uitzondering blijkt, speelt hoge rente gewoonlijk in het nadeel van risicovolle activa zoals aandelen, aangezien beleggers kunnen opteren voor veiligere alternatieven. De Amerikaanse tienjaarsrente ligt momenteel hoger dan 4,2%, een niveau dat we niet meer zagen sinds de grote financiële crisis in 2008-2009. De risicopremies op aandelen krimpen dan ook sterk, waardoor aandelen in de Verenigde Staten relatief gezien minder aantrekkelijk worden dan obligaties.
Chinese groei loopt gevaar
De grootste teleurstelling kwam dit jaar vermoedelijk uit China, waar we de risico's in de vastgoed- en financiële sectoren niet mogen onderschatten. De crisis in de vastgoedsector lijkt maar te blijven duren, en er zijn steeds meer promotoren met financiële problemen. De instorting van de woningverkoop en de liquiditeitscrisis bij Country Garden, een van de grootste vastgoedondernemingen van het land, zouden kunnen uitbreiden naar andere sectoren en een besmettingseffect kunnen veroorzaken.
Diversificatie om risico's te beperken
Samenvattend kunnen we stellen dat we de markten buitensporig optimistisch achten. In zulke omstandigheden is een sterk gediversifieerde portefeuille die belegt in aandelen van kwaliteitsbedrijven en in obligaties met weinig kredietrisico meer dan ooit onmisbaar.
